自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiā陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因(y陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文īn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新(xīn)的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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