近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续(xù)改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)财报公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到(dào却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝)了“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如(rú)从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的资本效率还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是(shì)愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国(guó)企如何(hé)与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待(dài)时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部(bù)分公司(sī)估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍(réng)然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的(de)数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这(zhè)些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资(zī)投资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司(sī)会(huì)受(shòu)到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非(fēi)常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么(me)他(tā)们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(wèi)市场(chǎng)总是(shì)预(yù)先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观察(chá)中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量的(de)国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者(zhě)对国有企业的(de)兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝