5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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