近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这阴肖是指哪几个肖里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为5阴肖是指哪几个肖4亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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