申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人height="517">

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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