申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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