近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(s拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗huǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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