国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门iàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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