近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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