公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也(yě)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚(xbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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