四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zh天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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