银(yín)行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.8蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的1％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映(yì蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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