上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎ荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人n)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(qu荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人àn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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