核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(d始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗e)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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