大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/中国哪里的莲子最好吃吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(c中国哪里的莲子最好吃ōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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