金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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