金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(mé百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗i)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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