4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸ng>非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波(bō)的(de)不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下(xià)挫，中小银(yín)行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发(fā)酵（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸