5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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