上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司(sī衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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