2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进河北保定技校排名，保定技校前十名而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界河北保定技校排名，保定技校前十名上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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