银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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