财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射(shè)分析。

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