核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而几十块钱的阿富汗玉是真的吗稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每几十块钱的阿富汗玉是真的吗年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在几十块钱的阿富汗玉是真的吗(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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