北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国(夷洲今是何地，夷洲是哪里guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季(jì)节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该(gāi)对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密(mì)切(qiè)关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力(lì)加大(dà)，这也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shō夷洲今是何地，夷洲是哪里u)益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际(jì)上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为(wèi夷洲今是何地，夷洲是哪里)，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势(shì)的(de)可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当前(qián)看多(duō)观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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