2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。 无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性p>

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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