金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

<不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思b>　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什(shén)么(me)也没有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务业(yè)在(zài)回(huí)升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今(jīn)年(nián)底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大(dà)宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来(lái)看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务(wù)业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当(dāng)前的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效(xiào)应(yīng)、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心(xīn)的(de)冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下(xià)货币(bì)扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然(rán)有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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