四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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