昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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