本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)指数周日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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