5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月祈使句例子英语，祈使句例子10个13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本(běn)祈使句例子英语，祈使句例子10个医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众祈使句例子英语，祈使句例子10个需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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