四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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