原(yuán)本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收73笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音9.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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