钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢(shē)望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的(de)股价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠电池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门又(yòu)令人遐想的(de)题材搭配公司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便是(shì)3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式的(de)涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到(dào)现在(zài)，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天(tiān)差地(dì)别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大(dà)大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技(jì)术完成突破以及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们(men)重视(shì)。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第(dì)一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技(jì)有限公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫(xīn)企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠(nà)电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公司迫不(bù)及待召(zhào)开电话会议，向合计64名分析(xī)师和(hé)个人投(tóu)资者披(pī)露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而(ér)公司股价也往(wǎng)往在公告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不到半年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公司(sī)股(gǔ)价开(kāi)始(shǐ)掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消(xiāo)息，股价(jià)也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营的重大(dà)信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳(zhèn)证券(quàn)交(jiāo)易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技股价“过山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其(qí)资金(jīn)有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃(yuè)进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成(chéng)本(běn)约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地(dì)购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决(jué)定，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时间(jiān)，新上(shàng)钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电(diàn)子(zi)零(líng)组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩大，营(yíng)收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公司归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏(fá)力可(kě)见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出(chū)54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿(yì)元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银(yín)行(xíng)贷款解决。后一(yī)期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告称(chēng)，传艺科技(jì)及子公司拟向(xiàng)工商银(yín)行(xíng)、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据最新(xīn)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元(yuán)，其(qí)中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠(nà)电(diàn)项目(mù)真如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进现实(shí)，几年(nián)后(hòu)公司营收将在当前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再(zài)买账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其大(dà)干快上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的(de)钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低速电(diàn)动(dòng)车(chē)领域实现装车应用。而(ér)传艺科(kē)技除了在岁(suì)末(mò)年(nián)初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战(zhàn)略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及(jí)客(kè)户(hù)情况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电动车(chē)及电动(dòng)工具(jù)等多个领域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户(hù)的(de)反馈普遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户签(qiān)订了销售订(dìng)单”“公司已与多(duō)家知名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至(zhì)于(yú)具体的客户(hù)名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能(néng)源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯(xùn)最新发(fā)布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电(diàn)池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电(diàn)池(chí)行业产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才会有较大比(bǐ)例的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中预测，预计2023年(nián)公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池(chí)市(shì)场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资(zī)者关系活动(dòng)记(jì)录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠(nà)电池是(shì)在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代(dài)”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源(yuán)的(de)供应安全，不(bù)太可能(néng)成为主流。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技(jì)术一(yī)定要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电(diàn)和钠(nà)电建(jiàn)设成本(běn)接近，目前三元钠电(diàn)量(liàng)产(chǎn)的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能比(bǐ)较(jiào)接(jiē)近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格(gé)下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸(suān)锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有(yǒu)降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离(lí)子电池正、负(fù)极材料价(jià)格(gé)可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠(nà)离子电池的理论BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然存(cún)在，并(bìng)且(qiě)随(suí)着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子(zi)电池的(de)降本(běn)空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年(nián)钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量密(mì)度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的(de)钠离子(zi)电(diàn)池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下(xià)降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技项目(mù)投(tóu)资的(de)定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力，临(lín)时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募投计(jì)划(huà)可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变更(gèng)募(mù)资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项目(mù)的实施地(dì)点变更(gèng)为(wèi)重庆市合(hé)川区工(gōng)业(yè)园区核(hé)心(xīn)区(qū)高阳路(lù)30号(hào)，实施(shī)主体(tǐ)则从传艺(yì)科技变为全资(zī)子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生(shēng)变(biàn)。公司(sī)终止实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波(bō)路(lù)33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投入(rù)“钠离(lí)子电池(chí)制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就是(shì)原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月(yuè)，达产年可(kě)实(shí)现销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报(bào)告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日(rì)，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当初(chū)的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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