四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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