财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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