四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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