银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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