自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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