四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁p>

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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