财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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