事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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