银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jià偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧o)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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