四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎ自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算n)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算