4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　<美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗strong>社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出(chū)有望(wàng)保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

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