北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性(xìng)因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发(fā)布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)仍十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低(dī)买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经(jīng)济指标(biāo)耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希(xī)望于(yú)美(měi)联储最后一次加息落(luò)地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联(lián)储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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