5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

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　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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