财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09音域划分从低到高，人声音域划分％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(音域划分从低到高，人声音域划分yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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