2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经 一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次p>

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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