原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(g河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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